Hoe werkt de Adjusted Present Value (APV) methode voor bedrijfswaardering?
Bij het overnemen of verkopen van een bedrijf is het van groot belang om de juiste waardering te bepalen. De Adjusted Present Value (APV) methode is een veelgebruikte techniek voor het schatten van de waarde van een bedrijf, vooral wanneer een bedrijf een niet-constante verhouding tussen eigen vermogen en schulden heeft. In dit artikel leggen we uit wat de APV-methode is, wanneer deze wordt toegepast en welke belangrijke aspecten ermee gepaard gaan. We doorlopen bovendien een stapsgewijze uitleg met een voorbeeld om de werking van de APV-methode te verduidelijken.
Wat is de APV-methode?
1. Waarde-opdeling
De Adjusted Present Value methode berekent de waarde van een bedrijf door deze op te splitsen in twee delen:
All equity value: Dit is de waarde van het bedrijf als het volledig met eigen vermogen zou zijn gefinancierd, zonder schulden.
Taxshield value debt: Dit is het belastingvoordeel van de renteaftrek op schulden. Dit belastingvoordeel verhoogt de totale waarde van het bedrijf.
2. All equity value
De “all equity value” wordt berekend door de toekomstige vrije geldstromen van het bedrijf contant te maken tegen de kostenvoet van het eigen vermogen (Keu), waarbij wordt aangenomen dat het bedrijf geen schulden heeft. Dit proces is vergelijkbaar met de Discounted Cash Flow (DCF) methode.
3. Taxshield value debt
Het belastingvoordeel, oftewel het “taxshield,” wordt berekend als de contante waarde van de verwachte belastingbesparingen door renteaftrekken op schulden. Dit voordeel wordt eveneens verdisconteerd tegen de kostenvoet van het eigen vermogen (Keu).
Waarom de APV-methode gebruiken?
Het gebruik van de Adjusted Present Value (APV) methode biedt specifieke voordelen bij het bepalen van de waarde van een bedrijf, vooral wanneer de verhouding tussen eigen vermogen en schulden niet constant is. Deze methode is waardevol omdat het een gedetailleerd beeld geeft van de werkelijke waarde van het bedrijf door zowel de waarde van de operationele activiteiten als het belastingvoordeel van schulden apart te berekenen.
Nauwkeurigere waardering voor dynamische structuren: De APV-methode is bijzonder nuttig voor bedrijven die een veranderende verhouding tussen eigen vermogen en schulden hebben. Dit maakt het mogelijk om de impact van de schuldfinanciering op de waarde van het bedrijf nauwkeuriger in kaart te brengen.
Waarde van belastingvoordelen inzichtelijk maken: De methode houdt specifiek rekening met het belastingvoordeel dat een bedrijf ontvangt door renteaftrekken op schulden. Dit biedt een completer beeld van de waarde van het bedrijf, wat vooral relevant is voor bedrijven die substantiële schulden hebben.
Flexibiliteit voor bedrijven met een dynamische structuur: De APV-methode is ideaal voor middelgrote en kleine bedrijven, waar de verhouding tussen eigen vermogen en schulden vaak fluctueert. Deze flexibiliteit zorgt ervoor dat de methode zeer geschikt is voor bedrijven met een veranderende financiële structuur.
Essentiële techniek voor bedrijven met complexe financiële structuren: De APV-methode biedt een diepgaande waardering door rekening te houden met zowel de operationele waarde van het bedrijf als de impact van schulden. Het is een onmisbare techniek voor bedrijven met een niet-constante verhouding tussen eigen vermogen en schulden, aangezien het een gedetailleerd inzicht biedt in de werkelijke waarde van het bedrijf.
Stappenplan voor de Adjusted Present Value (APV) methode
De APV-berekening bestaat uit de volgende stappen:
Stap 1: Verwachte geldstromen
Begin met het schatten van de toekomstige vrije geldstromen die het bedrijf zal genereren, doorgaans over een periode van vijf tot tien jaar. Deze geldstromen omvatten alle inkomsten en uitgaven, zoals bedrijfsinkomsten, kosten en investeringen in kapitaalgoederen.
Stap 2: Kosten van eigen vermogen en eindwaarde
Bereken de kosten van het eigen vermogen (Keu) en bepaal de eindwaarde van de onderneming (de restwaarde) na de projectieperiode. Dit wordt vaak gedaan door de verwachte geldstromen na de projectieperiode met een constante groeivoet te veronderstellen.
Stap 3: Berekening van de contante waarde van geldstromen
Verdisconteer de verwachte toekomstige geldstromen naar de huidige waarde met behulp van de kostenvoet van het eigen vermogen (Keu). Dit geeft de contante waarde van de toekomstige geldstromen.
Stap 4: Berekening van de contante waarde van het belastingvoordeel
Bereken het belastingvoordeel (tax shield) van de renteaftrekken op de schulden. Dit voordeel wordt eveneens verdisconteerd naar de huidige waarde, op basis van de kostenvoet van het eigen vermogen (Keu).
Stap 5: Berekening van de restwaarde (terminal value)
Bereken de restwaarde van het bedrijf aan het einde van de projectieperiode, rekening houdend met een constante groeivoet voor de toekomstige geldstromen. Verdisconteer deze waarde naar het heden.
Stap 6: Totale waarde van het bedrijf
De totale waarde van het bedrijf is de som van de contante waarde van de verwachte geldstromen, het belastingvoordeel en de restwaarde van de onderneming. Deze waarden worden bij elkaar opgeteld om de totale waarde van het bedrijf volgens de APV-methode te berekenen.
Voorbeeld van de Adjusted Present Value methode
Laten we de APV-methode in de praktijk toepassen met een concreet voorbeeld.
Stap 1: Verwachte geldstromen
Stel dat een bedrijf de volgende vrije geldstromen (FCF) verwacht te genereren over de komende drie jaar:
- Jaar 1: € 100.000,-
- Jaar 2: € 120.000,-
- Jaar 3: € 140.000,-
Daarnaast heeft het bedrijf een lening van € 300.000,- die elk jaar met € 50.000,- wordt afgelost. De geldstroom in de restwaarde bedraagt € 142.800,-.
Stap 2: Kosten van eigen vermogen en eindwaarde
We gebruiken een rendementseis voor het eigen vermogen (de kostenvoet van het eigen vermogen) van 20% per jaar. Aan het einde van jaar 3 schatten we de eindwaarde van het bedrijf (de restwaarde), uitgaande van een constante groei van 2% voor de toekomstige geldstromen na jaar 3 (€ 142.800,-).
Stap 3: Berekening van de contante waarde van de geldstromen
De formule om de huidige waarde (contante waarde) van een toekomstige geldstroom te berekenen is:
Contante waarde van de geldstroom = FCFt / (1 + Keu)n, waarbij:
- FCFt = vrije geldstroom in het betreffende jaar
- Keu = rendementseis eigen vermogen (20%)
- n = het jaar waarin de geldstroom plaatsvindt
De huidige (contante) waarden van de jaarlijkse geldstromen zijn:
- Jaar 1: € 100.000,- / (1+0,20) = € 83.333,-
- Jaar 2: € 120.000,- / (1+0,20)² = € 83.333,-
- Jaar 3: € 140.000,- / (1+0,20)³ = € 81.019,-
Stap 4: Berekening van de contante waarde van het belastingvoordeel
Het belastingvoordeel door renteaftrekken (belastingschild) wordt berekend met de formule:
Contante waarde belastingschild = Kd x Tc x Dt / (1 + Keu)n op t = 0, waarbij:
- Belastingschild = belastingvoordeel op de te betalen rente
- Kd = kostprijs van de schulden (rentevoet over schulden)
- Tc = belastingtarief van het bedrijf
- Dt = waarde van de schuld op tijdstip t
- Keu = rendementseis eigen vermogen (20%)
- n = het jaar waarin de geldstroom plaatsvindt
De huidige waarden van het jaarlijkse belastingschild zijn:
- Jaar 1: € 3.750,- / (1+0,20) = € 3.125,-
- Jaar 2: € 3.125,- / (1+0,20)² = € 2.170,-
- Jaar 3: € 2.500,- / (1+0,20)³ = € 1.447,-
Stap 5: Berekening van de restwaarde (terminal value)
De restwaarde van de operationele activiteiten wordt berekend met de formule:
Restwaarde = FCFt+1 / Keu – g, waarbij:
- FCFjaar t+1 = de geldstroom in het jaar na jaar 3 = € 142.800,-
- g = constante groeivoet na jaar 3 (2%)
- Keu = rendementseis eigen vermogen (20%)
De contante waarde van de restwaarde van de operationele activiteiten is € 459.105,-. De restwaarde van het belastingschild wordt berekend op dezelfde manier en is € 6.028,-.
Stap 6: Totale waarde van het bedrijf
De totale waarde van het bedrijf is de som van de huidige waarde van de jaarlijkse geldstromen, de huidige waarde van het belastingschild en de restwaarde van de operationele activiteiten en het belastingschild:
- Huidige waarde van de geldstromen: € 247.685,-
- Huidige waarde van het belastingschild: € 6.742,-
- Restwaarde van operationele activiteiten: € 459.105,-
- Restwaarde van belastingschild: € 6.028,-
De totale huidige waarde van het bedrijf is dus ongeveer € 719.560,-.
Conclusie
De APV-methode biedt een gedetailleerde en flexibele benadering voor het bepalen van de waarde van een bedrijf, vooral als het een veranderlijke verhouding tussen eigen vermogen en schulden heeft. Het is een krachtige techniek om zowel de waarde van de operationele activiteiten als het belastingvoordeel van schuld te berekenen, en biedt daarmee een complete
waardering van het bedrijf.
Tips voor het effectieve gebruik van de Adjusted Present Value Methode
De Adjusted Present Value (APV) methode is een waardevolle techniek voor bedrijfswaardering, maar het toepassen ervan vereist zorgvuldigheid en aandacht voor detail. Hier zijn enkele belangrijke tips:
Wees zorgvuldig met de aannames: De APV-methode is sterk afhankelijk van de aannames over de toekomstige geldstromen en de kosten van het eigen vermogen. Zorg ervoor dat deze aannames realistisch zijn en goed onderbouwd. Onrealistische voorspellingen kunnen de uiteindelijke waardering aanzienlijk beïnvloeden.
Gebruik betrouwbare financiële gegevens: Voor een accurate waardering is het essentieel om betrouwbare en goed gedocumenteerde financiële gegevens te gebruiken. Bedrijven met stabiele financiële prestaties zijn beter geschikt voor de APV-methode, omdat fluctuerende cijfers de waardering kunnen compliceren.
Houd rekening met de impact van schulden: De APV-methode is bijzonder nuttig wanneer een bedrijf een veranderende verhouding tussen eigen vermogen en schulden heeft. Zorg ervoor dat de berekening van het belastingvoordeel van schulden (tax shield) goed wordt uitgevoerd, omdat dit een belangrijke invloed heeft op de totale waarde van het bedrijf.
Schakel een ervaren waarderingsspecialist in: De APV-methode vereist specialistische kennis, vooral bij het bepalen van de waarde van belastingvoordelen en het nauwkeurig verdisconteren van geldstromen. Het inschakelen van een ervaren Register Valuator is cruciaal voor het verkrijgen van een objectieve en betrouwbare waardering.
Waarom Match Plan inschakelen?
Met meer dan 25 jaar ervaring in bedrijfswaarderingen helpen onze experts u bij het uitvoeren van een gedegen en nauwkeurige APV-waardering. Wij bieden ondersteuning bij:
- Het kiezen van de juiste waarderingsmethode voor uw bedrijf.
- Het verzamelen van de benodigde gegevens en documenten voor een betrouwbare waardering.
- Het uitvoeren van financiële en strategische analyses.
- Het opstellen van een helder en gedetailleerd waarderingsrapport.
Neem contact met ons op en ontdek hoe wij u kunnen helpen bij het verkrijgen van een objectieve en accurate waardebepaling van uw bedrijf.
Contact
Vul uw contactgegevens in dan nemen wij zo snel mogelijk contact met u op.
Contact
"*" geeft vereiste velden aan
Telefoon
Heeft u liever direct telefonisch contact?
Dan kunt u bellen naar +31 85 013 00 75.
- Alle expertise in-house
- Groot netwerk MKB-bedrijven
- Meer dan 25 jaar ervaring
Gerelateerde blogs
Vrijblijvend
Advies
Meer dan 25 jaar ervaring
Kom vrijblijvend in contact met onze adviseurs voor een kennismaking.
✔ Bedrijfsverkoop
✔ Bedrijfsovername
✔ Overnamefinanciering
✔ Onafhankelijke waardering